大連商品交易所

LPG期貨合約規則解讀(五):期貨與期權同步推出滿足風險管理需求

來源:發布時間:2020年03月28日

  LPG期權是大商所首次與期貨同步研發并同步上市的期權品種。LPG現貨市場貿易量大、參與企業眾多、市場對風險管理的需求多樣化,近幾年來,國際市場LPG價格波動加劇,LPG期貨和期權的同步推出將有助于企業更加有效地管理價格波動風險。

  據大商所相關部門負責人介紹,根據對境外成熟市場的深入研究,期貨、期權同步推出已有較多成功的例子,但對于境內市場來說尚屬首次。因此,大商所充分分析了現貨市場情況,結合期貨市場積累多年的經驗數據,創新性地開展了LPG期權合約論證。在借鑒國際期權市場慣例的基礎上,充分參考了豆粕、玉米、鐵礦石期權的研發經驗和運行情況,在注重風險防控的同時兼顧市場流動性,針對LPG期權最小變動價位、行權價格與行權價格間距等方面進行了精心設計,從合約層面保障期權功能得到有效發揮。

  具體來看,LPG期權為美式期權,行權靈活便利,可以降低期權集中到期對標的市場運行的影響,是國際市場商品期貨期權的主流行權方式;仍沿用分段的行權價格間距設計,期貨價格處于2000—6000元/噸之間時,行權價格間距為50元/噸,區間以下和以上分別取25元/噸和100元/噸。行權價格覆蓋標的期貨合約1.5倍漲跌停板幅度對應的范圍,便于滿足交易者對平值、實值、虛值期權的避險需求。最小變動價位為0.2元/噸,是標的期貨最小變動價位的五分之一,有利于更精準地反映標的價格變動。到期日和最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日,與已上市品種一致。漲跌停板幅度、合約月份、交易時間方面與標的期貨一致。

  同時,穩健高效的風險防控制度是保證期權市場平穩運行的重要保障。大商所上述部門負責人表示,大商所充分借鑒了豆粕、玉米和鐵礦石期權風險管理經驗,沿用包括保證金、漲跌停板、限倉、大戶報告及強平強減等多種制度在內的風險管理制度,保障期權市場的穩定運行。具體來看,LPG期權上市初期的持倉限額為8000手,與標的期貨合約一般月份的最低限倉額度一致。此外,LPG期權上市初期仍采用傳統的保證金收取模式。為提高期權市場資金使用效率,大商所于2019年正式上線了期權策略組合保證金業務,目前支持的策略有賣出期權期貨組合、期權跨式和期權寬跨式。此外,為便于產業客戶利用期權,套期保值客戶可以申請增加期權套期保值持倉額度。

  據介紹,做市商制度廣泛應用于國際證券和衍生品市場,可以同時實現為市場提供流動性和促進價格發現的功能,是期權市場重要的配套制度。此次LPG期貨和期權將同步引入做市商,其準入條件、權利義務、評價管理等規則與已上市品種基本一致。在期貨品種引入做市商是為了保證合約連續性,而期權品種引入做市商是為了提供充足的市場流動性,主要由于期權合約眾多,流動性相對分散。做市商利用其自有資金為市場提供雙邊報價,在客戶想賣出期權時充當期權買方,客戶想買入期權時充當期權賣方,為期權市場提供流動性。從已上市的期權品種看,做市商為期權市場提供了適度的流動性,縮短了訂單成交時間,擴大了投資者交易機會,平抑了價格波動,市場功能得到有效發揮。

  從交易者適當性制度來看,期權作為專業性較強的金融工具,其獨特的風險收益特征要求交易者應具備一定知識和風險承受能力再入市。根據期貨交易者適當性制度要求,除10萬元的可用資金余額外,交易者還應具備期貨、期權基礎知識,并通過中國期貨業協會的在線知識測試,分數不得低于80分。另外,交易者應具有一定的交易經驗,累計10個交易日、20筆及以上的境內交易場所期貨合約或期權合約仿真交易成交記錄,或者近三年內具有10筆及以上境內外交易場所期貨合約、期權合約或者集中清算的其他衍生品真實交易記錄。同時,滿足一定條件的情況下,可以豁免基礎知識、交易經歷和資金余額的評估,但不包括合規誠信等方面。此外,交易者需不存在法律、行政法規、規章和交易所業務規則禁止或者限制從事期貨和期權交易的情形,以將違法違規的交易者阻擋在期權市場之外。

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