大連商品交易所

期貨日報:大商所標準倉單交易首日成交逾2500萬元 為企業風險管理提供更多便利

來源:發布時間:2020年06月01日

  記者 姚宜兵

  5月29日,大商所標準倉單交易業務正式上線,這是繼商品互換、基差交易后大商所推出的又一項場外業務,標志著大商所場內與場外、期貨與現貨互連互通、相互促進的多層次市場體系進一步深化。

  在同日舉行的“大商所標準倉單交易服務實體經濟論壇”上,業內人士表示,上線倉單交易可以盤活現有的倉單存量,通過市場手段進一步促進期現價格的收斂,同時也能吸引實體企業參與場內外市場,降低企業交易成本,提高市場流通效率,使倉單交易業務成為促進現貨流通、提升風險管理水平、深化期現連接的紐帶。下一步應進一步豐富業務模式,探索更多交易品種,并逐步推動從標準倉單向非標倉單拓展延伸。

  A    14家企業參與首日交易

  上線首日,大商所標準倉單交易累計完成報價23筆,成交20筆,成交量合計4340噸,成交金額合計2540.48萬元。其中,豆油成交11筆,成交量合計2700噸,成交金額合計1531萬元;聚氯乙烯成交9筆,成交量合計1640噸,成交金額合計1009.48萬元。共計14家企業參與了當日交易。

  浙江特產石化有限公司董事長袁小明告訴期貨日報記者,“公司當日買入了大商所聚氯乙烯倉單1000噸。由于客戶對貨物的需求比較緊急,如果從上游發貨至少一周后才能收貨。因此,公司今天買入了大商所聚氯乙烯倉單,當日就可提貨給客戶”。

  他表示,雖然相較于現貨市場,購買大商所聚氯乙烯倉單成本高20—30元/噸,但由于時效性更好,質量可靠,公司還是選擇了大商所標準倉單交易。

  在袁小明看來,標準倉單兼具商品屬性和金融屬性,是現貨、期貨相互轉換的重要中介,具有信用等級高、流通性好的特點。大商所標準倉單交易上線后,將有助于提升企業現貨庫存的使用價值和交易效率;同時也將使期現貨聯動更加緊密,期貨的價值發現功能更加精確。

  “以前只有在賣出交割時才會注冊倉單,而且需提前半個月左右去準備現貨、聯系倉庫、檢驗、注冊,這半個月時間里現貨基本不能流轉。大商所推出標準倉單交易后,我們在應對交割時可以更從容,既可以自己準備現貨注冊倉單,并根據期現貨價格選擇到期交割還是實時交易;也可以直接購買倉單,降低自己現貨的調撥成本,以及標品和非標品現貨間的調換成本,這樣大大優化了現貨資源配置、提升了業務效率?!痹∶髡f。

  浙江物產氯堿化工有限公司也是當日參與大商所聚氯乙烯標準倉單交易的產業企業之一?!肮窘Y合期現業務,在大商所標準倉單交易平臺上掛牌賣出了不同價格的標準倉單500噸?!痹摴狙芯堪l展部經理葉辰表示,以前現貨和倉單是兩個相對獨立的市場,貿易商在起到連接兩個市場作用的同時,也承擔起部分現貨與倉單轉換的成本。比如公司通過期貨買入套保,計劃對預售的訂單配對江蘇和浙北的倉庫倉單,但很可能最終得到部分浙南和浙東的倉單。在傳統的業務中,公司只能利用自身的產業渠道優勢,將這些倉單注銷后銷售,并另行采購江蘇和浙北的貨物交付訂單,這不僅額外增加了業務成本,還面臨著區域和品牌升貼水波動的風險。大商所上線標準倉單交易,為倉單買賣及置換提供了新的平臺,公司可以直接尋找倉單交易對手,也解決了交易履約和結算問題。

  在豆油品種上,江海糧油等大型產業企業參與了首日的交易。中信期貨旗下全資現貨子公司中信寰球商貿(上海)有限公司執行董事劉勇表示,大商所標準倉單交易上線后,知名油脂企業紛紛開戶并積極參與交易,企業分布覆蓋區域廣泛,平臺交易活躍?;趯ΜF貨市場需求及農產品市場總體情況判斷,公司擇機摘牌買入了豆油倉單200噸。

  “基差貿易、倉單服務業務是我們的重點業務方向。在大宗商品貿易中,信用風險是市場各方關注的重點和難點,貨物質量是否符合要求是雙方易發生糾紛的地方,交易后的發票流程也容易成為交易鏈條的薄弱環節。因此,大宗商品現貨貿易通常在固定的圈子和熟悉的客戶群中達成,交易范圍窄、交易效率低,市場擴展性受到限制?!彼硎?,大商所推出的標準倉單交易業務將為參與企業帶來諸多便利,提升業務的便利性和時效性。下一步,將根據公司業務實際,可在取得標準倉單后實時提貨,滿足現貨企業的即時需求;也可在期現價差走弱、倉單平臺價格走強情況下在平臺將倉單賣出。

  大商所標準倉單交易業務不僅為產業企業風險管理、現貨貿易流通提供了更多便利,也為期貨公司強化客戶服務提供了抓手。國投安信期貨公司副總經理楊曉武認為,大商所上線倉單交易業務,有利于期貨公司引導更多的產業客戶參與期貨市場,為期貨公司服務產業風險管理提供了新的平臺,進一步增加了客戶黏性,拉近了實體企業和期貨市場的距離。

  國富期貨農產品部總監陳慶也表示,通過服務和推動產業企業參與倉單交易,為期貨公司服務產業交割和倉單融通提供了新的渠道,有利于期貨公司充實經紀業務內涵,提升產業服務質量。

  據了解,為確保標倉交易客戶順利開展業務,大商所與存管銀行建立了綠色暢通渠道,交行、浦發、工行、中行、建行等綜合業務存管銀行為倉單交易客戶完成了銀行賬戶簽約工作。

  B    直面產業風險管理痛點

  “對于油脂企業來說,標準倉單交易的上線為企業提供了多層次的風險管理工具,有助于促進油脂期貨市場與現貨市場的深度融合?!奔渭袊Z油油脂蛋白交易總監陳夢慈向記者表示,此前,企業會碰到通過期貨交割的貨物與實際客戶需求不匹配而需要轉讓倉單的情況,此次開展的標準倉單交易業務將為這些轉讓提供便捷的途徑。同時,由交易所參與的三方開具發票的模式也有利于保障企業的資金安全。

  在29日舉行的“大商所標準倉單交易服務實體經濟論壇”上,北京四聯創業化工有限公司合成樹脂事業部副總經理廖承偉表示,隨著化工產業規模不斷擴大,新的投產周期已經開始,市場競爭日益激烈。隨著流通規模的擴大,實體企業規避風險的需求明顯提升,近期新冠肺炎疫情又進一步增強了市場波動性。在波動明顯增加和生存環境惡化的情況下,實體企業面臨的風險明顯增大,需要解決的風險主要有流動性風險、庫存風險、基差波動風險及違約風險等。目前解決上述市場風險的主要手段是通過衍生品工具進行對沖,常用的工具主要包括期貨、期權等。

  標準倉單交易的上線,為實體企業進行風險對沖提供了一種全新的途徑。首先,解決了目前倉單流動性不足的問題。由于倉單持有成本相對較高,且占用流動資金,倉單交易可以將實體企業因停產、區域不合適、品牌不合適等原因接到的倉單在合適的時間換取全額貨款,降低運營成本,一定程度上降低庫存風險。同時,由于增加了流動性,能更好地促進期現價差回歸。其次,標準倉單交易業務上線后,交易效率可以得到有效提升,進而解決企業在交易過程中費用計算和交割時耗問題。最后,標準倉單的交易標的是場內注冊的合格倉單,是經過信用保證和檢測的,可以避免普通交易過程中出現的倉庫位置、破包損耗等問題,降低了潛在糾紛出現的概率。

  國泰君安期貨副總裁聞勇翔認為,對期貨經紀商而言,又多了一個可以向貿易類客戶推薦的交易平臺,也多了一個服務客戶的工具。

  “我們常常聽到一些產業客戶在交割上的困惑,交易所的標準合約是到期交割,標準倉單的變現、交收受到一定程度的限制;而非標倉單又存在質量、貨權等方面的信用風險,對貿易商來說是兩難。標準倉單交易的推出很好地解決了這個矛盾,使得標準倉單的使用和流轉效率大大提高,標準倉單的作用進一步得到發揮?!彼f,交易所成為履約保障,有助于交易雙方規避信用風險,促進交易快速高效完成。

  C    提升現貨市場流通效率

  據介紹,大商所上線標準倉單交易有兩個目標:一是致力于提供一個進一步便利交割前后倉單管理的新路徑;二是提供一個靈活高效的倉單交易市場,幫助企業更好地平衡期現貨頭寸,進一步促進期現價格收斂。為此,大商所在標準倉單交易規則設計中,采取了“實時收付,當天交收”的交易模式,以及交易所參與三方開具發票的結算模式。這些都有助于加速現貨市場流通。

  陳夢慈解釋說,以豆油為例,油脂企業有時需要通過交割買賣現貨,但是交割時間相對固定。而對于一些想要買賣符合期貨交割質量標準的現貨客戶來說,又缺乏相應的交易渠道。此次推出的標準倉單交易平臺可以實現每天交收,為供需雙方提供了公開、高效的現貨買賣平臺,能很好地解決這一矛盾。這從期貨市場服務現貨流通角度來說,是一個非常有意義的探索,將在很大程度上提高現貨市場的流通效率。他相信標準倉單交易上線后,會帶動更多的現貨企業參與期貨市場。

  廖承偉認為,現貨交易過程中,買賣雙方都存在對信用風險的顧慮,從各自角度出發,賣方希望先款后貨,買方希望先貨后款。標準倉單交易會降低信用風險,一是標準倉單的參與主體都是符合交易所交易規則的客戶,二是交易達成前就要求買方貨款充足,達成后也會對資金予以凍結,避免出現違約。

  此外,標準倉單交易貨款實時兌付,交易效率高,可以避免因市場極端行情或者買賣雙方出現運營風險而導致的“毀單”情況。交易所參與開票環節,也可以避免糾紛導致的潛在發票風險。

  聞勇翔向期貨日報記者表示,大商所搭建標準倉單交易平臺,是服務產業的一個重要舉措。首先,在標準倉單的日常交易中,交易所承擔了資金劃付和發票交收的職責,極大地保證了交易履約的執行,起到了信用保證的作用;其次,為市場中不同交易主體提供了在一個平臺上平等交易的機會,解決了信用不對稱、實力不對稱的貿易商之間難以開展購銷活動的問題;最后,標準倉單的公開交易,體現了現貨貿易的公平和透明,有利于現貨基準價格的逐步形成。

  D    繼續探索豐富業務模式

  業內人士表示,上線標準倉單交易是期貨市場服務期現連接、服務現貨流通格局的創新探索,需要一個發展和優化的過程。

  陳夢慈認為,標準倉單交易優化了現貨市場的資源配置結構,使得交易更加便捷高效,并且能更好地發揮期貨價格發現功能,降低油脂企業資金和流動性風險?!按罱藴蕚}單交易平臺是完善期貨市場功能的重要舉措,為企業創造了良好的服務體系,體現了期貨市場服務實體經濟的宗旨?!彼ㄗh,交易所可以上線更多品種的標準倉單交易,多途徑探索降低企業參與標準倉單市場的成本;同時,可以逐步拓展非標倉單市場,擴大期貨市場的服務范圍。

  廖承偉說,從目前發布的規則來看,倉單交易僅限于賣方掛牌、買方摘牌,如果有一定的協商機制會更好,類似于盤面交易的買盤和賣盤。目前倉單交易是整批掛牌、整批摘牌,很多時間可能買賣雙方的需求是不對等的,影響了交易的靈活性和流動性。

  他說,從整體業務發展來看,目前烯烴市場基差報價已很常見,倉單報價也可以以基差形式進行,可以探索與大商所基差交易平臺相貫通。同時,交易所可以制定鼓勵企業倉單注冊和持有的措施,提供流動性,并發布相關信息,為市場提供交易參考。

  聞勇翔也從四個方面對大商所標準倉單交易業務提出了建議:一是加大推廣力度,降低貿易商參與門檻,吸引更多機構參與,增加交易的流動性;二是簡化標準倉單注冊、生成的流程,降低標準倉單的持有成本,從源頭上增加整個市場可流通、可持有的標準倉單數量;三是進一步優化報價機制,在目前僅有賣方掛牌、買方摘牌的基礎上,可逐步推出買方掛牌、定向掛牌方式,滿足不同機構個性化的需求;四是提高期貨公司參與的積極性,特別是在市場培育、客戶資質審核、交易限額管理、倉儲費用結算等方面發揮期貨公司的作用。

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